2022通胀水平会否下降？助推因素仍存！

　　今日现货黄金价格创11月26日以来新高至1816.13美元/盎司，消息面上，尽管美元指数企稳对金价构成牵制，因市场对奥密克戎变种的担忧有所缓解，但美国零售销售数据强劲，美国人负债消费情况加剧，通胀预期似乎依然看不到天花板。而随着黄金市场在2021年的最后一个交易周开始超过每盎司1800美元，据瑞士信贷的一位分析师称，这种贵金属在新的一年里可能会看到进一步的牛市势头。

　　截止目前，现货黄金价格报1714.85美元/盎司。

　　全球通胀水平趋势如何?

　　主要受宽松政策退出影响，2022年全球通胀水平会有所下降，但是助推本轮通胀的因素很多仍将继续存在，物价上涨仍将困扰全球经济。

　　《环球》杂志评论，对2021年通货膨胀形势进行展望，首先需要回答推动这一轮通货膨胀上行的原因到底是什么。尽管对于通胀的成因众说纷纭，而且各种原因之间还会相互影响，但其中较少争议的三类原因大致可以总结为：供应链瓶颈、能源和大宗商品价格上涨和政策宽松。

　　在此没有单独强调新冠肺炎疫情的影响，因为疫情对这三个方面都可能发生作用，而不同的政策可能也只能消减疫情的一部分影响，所以直接谈疫情对通胀的影响有些过于笼统。

　　大宗商品价格和政策宽松之间的关系在过去可能也比较密切，但是从这一次的情况看来，确有不同的出发点。本次通胀上行，能源和大宗商品价格受到能源转型、供给约束的影响比较多，而政策宽松也更多地体现为居民和企业部门的纾困政策，和以往的金融渠道有所差异。

　　那么接下来的一个问题就是，这三类引致通胀的原因中，何者的“贡献”最为重要?因为在明确了这三方的“贡献”之后，再去评估2022年这三个因素的变动情况，就能较好地作出预判。在此，可以尝试推出一个较为粗略但是可能有用的近似估算。

　　美国的通货膨胀走势最能够反映上述三类因素的作用：美国通胀的上行首先并持续受到能源价格的影响，供应链瓶颈加速了通胀上行，而其宽松政策规模位列各国之首。因此，可以把美国的通胀水平视为上述三因素作用的叠加。

　　而在另一个极端，中国的通货膨胀水平大致可被视为仅受到供应链瓶颈影响，因为相比于主要发达经济体，中国的宏观经济政策基本没有宽松，因此由于政策宽松所引致的通胀大体是不存在的。而如果以居民消费价格指数(CPI)来衡量通胀，能源和大宗商品价格上升向最终消费品的传递也是相对较慢的，因此可以大致假定这部分通胀不存在。这样，基于中国的数据，能估算是供应链瓶颈推升了通胀水平。

　　我们还可以找一个介于中美之间的国家，来大致估算一下能源和大宗商品价格上行可能带来的影响。加拿大是比较合适的样本国家之一。

　　加拿大在主要发达经济体中政策退出步伐是比较靠前的，因此，观察其2021年末的数据时，宽松政策对通胀的影响就比较小了。同时，加拿大又是一个大宗商品来源国，因此能源和大宗商品价格上涨对其通胀的影响比较显着，所以加拿大的通胀可以理解为是包含了供应链瓶颈和大宗商品价格上升两类因素的通胀。

　　为了尽量保证数据的可比性，这里使用了国际货币基金组织2021年10月《世界经济展望报告》的数据，报告预计美国、中国和加拿大2021年末的CPI同比增速分别为5.1%、2.0%和3.8%。由此，可以得到供应链因素、能源和大宗商品因素、政策宽松因素对于通胀的贡献大致分别为40%、35%和25%。换句话说，供应链因素是驱动本轮通胀上升的最重要因素，能源和大宗商品因素次之，政策宽松的影响作用最小。

　　瑞士信贷：看好2022年金价上行，通胀及美联储加息仍是主题

　　瑞银贵金属分析师法塔里克(Fahad Tariq)在最近的一份报告中表示，即使美联储准备在2022年加息，他仍对金价持乐观态度。不过，该行预计金价不会长期维持在疫情爆发前的水平之上。

　　瑞士信贷预计2022年金价平均在每盎司1850美元左右。展望2023年，该行预计金价将跌至每盎司1600美元，长期价格将徘徊在每盎司1400美元左右。塔里克表示，对黄金最重要的影响仍是通胀压力上升和美联储加息。

　　他说："在利率方面，市场普遍认为美联储可能在2022年(完成债券缩减计划后)多次加息，但鉴于美国国债达到创纪录水平，利率究竟会升到多高仍存在不确定性。"尽管美联储已经表示，预计明年至少会加息三次，但塔里克表示，不断上升的通胀压力将使实际利率在2022年之前一直处于负值。他补充称，实际负利率仍将支撑金价。

　　塔里克说:“我们认为的风险包括美联储更加强硬，通胀回归常态，加密货币的替代效应，以及黄金零售需求持续疲软。”